中国崛起与投资者的风险因素

中国将在今后几十年超越美国成为全球最大的经济体，这几乎已成定论。高盛(Goldman Sachs)预计，这将在2050年发生，而其它预测机构认为，中国在30年内就可能超越美国。

投资者并没有干等，世界各地的大小投资者都在争相押上各自的赌注。

问题是，正如许多投资者1999年使用“散弹枪”手法以求在硅谷分一杯羹，如今，他们似乎也会在中国盲目“开火”。

下注的明显方式就是投资于中国股票，但这种方式充满了危险。中国股市规模较小(中国是全球第四大经济体，但股市仅位列第19)，而且波动很大。有关不当行为的报道，不时令中国股市出现动荡。在中国股市，长期持股是一项令人不安的战略。

此外，许多中国最大、最优秀的企业在海外上市——香港、纽约和其它地方。

总部位于香港的中信资本(Citic Capital)资产管理部董事总经理王方路表示：“几乎没有疑问，GDP将在今后10年快速增长。但人们对资本市场却有疑问。发展本土机构投资者群体非常重要。如果你总是依靠硅谷和法兰克福，资本市场是不会起作用的。”

私人股本

私人股本前来“搭救”。私人股本情报(Private Equity Intelligence)称，风险资本和收购基金去年筹集了158亿美元到中国做交易，而2004年仅为25亿美元。

慕尼黑大学技术与创新管理中心(CeTIM)表示，创投资本投资中国有无法阻挡的理由。

该中心指出，全球一半的衣服、三分之一的手机、80%的拖拉机由中国制造。沃尔玛(Wal-Mart)每5件商品中有4件产自中国。

该中心还指出中国的发明纪录。转变生活方式的中国发明包括：纸、瓷器、钢、酒和雨伞。

1985年时，中国申报的专利比其它任何国家都少，但去年已成为第10大专利申报国。

巨人特征

软银亚洲(SB Asia)管理合伙人阎炎(Andy Yan)表示，中国正在展现巨人特征。“在人类历史上，一个国家保持两位数增长的时间很短暂。首先是美国，然后是50和60年代的日本，接下来是70和80年代的四小龙。现在则是中国。”软银亚洲拥有10亿美元风险资本基金。

不过，关键是要提取价值。私人股本观察范围大得多的企业(有些为部分国有)，在价值创造中占领了有利地位。

私人股本公司认为，它们具有优势的领域之一是消费行业。消费行业比较分散，但随着工资增长和个人财富的创造，该行业增长迅速。

高通中国创业投资基金(Qualcomm Ventures(China))总监高力伟(Olivier Glauser)表示：“成功的风险资本公司进入了消费行业。物流也是个重要的领域。中国在这方面的支出比美欧高三倍，如果你去看看路上跑的那么多卡车，就知道为什么了。”

退出更容易了

随着微软(Microsoft)、TDK和雅虎(Yahoo)近期都在进行收购，私人股本已开始在中国变得成熟。退出也变得更容易了，在美国2004年的93起首次公开发行中，有10起是中国企业的。

但如果认为在这个快速扩张的市场可以轻松获胜，就可能错了。

官僚体制令交易变得复杂，而公司治理等问题在发达国家被普遍视为一种令人不快的因素，在中国却有着实际而直接的影响。

阎先生表示：“多数中国企业家不知道公司治理是怎么回事。有些还故意违反规则或作弊，不过别忘了，这种事情到处都有。”

技术与创新管理中心(CeTIM)提出了其它一些问题，比如执行知识产权的难度、低水平的交通基础设施、缺少可靠的管理人才等。

围绕最后一类问题的辩论很激烈。中国工业的经营者由三类人组成：土生土长的企业家、在国外受教育的归国人士和前国企官员。

外人的观点是，吸收了发达世界价值观的“海归”是最好的管理人选。但了解内情的人士不那么肯定。

本地企业家最管用

香港今日资本集团(Capital Today Group)管理合伙人徐新表示：“我们的焦点是土生土长的企业家。海归很聪明，但要价太高。在中国，付30万美元薪水请首席执行官行不通。土生土长的中国企业家群体庞大，他们未必总是很有章法，但学得很快。”

关键是要聘用有本土经营诀窍的人才，避免把宝押在错误的经理人身上。

总部位于美国的美国中经合集团(WI Harper)中国业务负责人张颖(David Zhang)表示：“只有真正致力于在华发展的企业才应该投资。产生泡沫的情况是，欧美投资人蜂拥而入并试图达成十分明显的交易。”

这不禁使人要问：中国正在经历一场私人股本泡沫吗？骏麒投资(Affinity Equity Partners)是从瑞银集团(UBS)分拆出来的一家收购集团，其董事长Tang Kok Yew认为，回报率可能令投资人失望。“当你把风险因素考虑进去后，韩国、日本和其它经济体更有吸引力。更高风险并不意味着更高回报。30多年来我在中国学到了这一点。”但最具破坏性的泡沫往往与几乎没有内在价值的资产联系在一起。智基创投(id Techventures)是台湾电脑生产商宏基(Acer)旗下企业，该公司负责人陈友忠(York Chen)表示：“这不像2000年时的科技泡沫。中国许多得到融资的企业都是盈利的。”

译者/蒋郑